En bref
Le capital-risque (VC) est une gestion d'investissement professionnelle axée sur le financement de startups à forte croissance. Les sociétés de capital-risque lèvent des fonds auprès de commanditaires (LPs) tels que des fonds de pension, des dotations universitaires et des particuliers fortunés, puis investissent ce capital mutualisé dans des portefeuilles de startups, espérant que quelques grands gagnants compenseront les nombreux échecs.
Les VCs recherchent des entreprises qui peuvent rapporter 10 fois leur investissement ou plus dans le délai de leur fonds. Ils ont besoin de ces résultats exceptionnels car la plupart de leurs investissements de portefeuille échouent ou ne rapportent qu'un capital minimal.
Comprendre le capital-risque
Le capital-risque a été un moteur pour de nombreuses entreprises technologiques les plus prospères du monde. De Google à Facebook en passant par Airbnb et Uber, le financement par capital-risque a aidé ces entreprises à se développer rapidement pour conquérir des marchés et devenir des leaders mondiaux. L'industrie technologique moderne serait très différente sans le capital-risque.
Cependant, le financement par capital-risque ne convient pas à toutes les startups – en fait, il ne convient pas à la plupart des startups. Comprendre comment les VCs pensent, quels incitatifs motivent leurs décisions, ce qu'ils recherchent dans les investissements et les implications à long terme de l'acceptation de leur argent vous aide à décider si c'est la bonne voie pour votre entreprise spécifique.
Ce guide vous aidera à comprendre le modèle de capital-risque, le processus de levée de fonds, ce que les VCs évaluent et les compromis impliqués dans l'acceptation du capital-risque par rapport à d'autres approches de financement.
Comment fonctionne le capital-risque
Comprendre le modèle économique du capital-risque vous aide à comprendre leurs incitatifs et leur comportement :
Levée de fonds auprès des LPs
Les VCs lèvent des fonds auprès de commanditaires (LPs) – généralement des fonds de pension, des dotations universitaires, des fondations, des family offices et des particuliers fortunés – dans un fonds à durée de vie fixe, généralement 10-12 ans. Une société de capital-risque peut lever un nouveau fonds tous les 3-4 ans.
Période d'investissement
Le fonds investit dans un portefeuille de 20 à 40 startups au cours des 3 à 5 premières années (« période de déploiement »), occupant généralement des sièges au conseil d'administration et étant activement impliqué dans la gouvernance et la stratégie de l'entreprise.
Gestion de portefeuille
Les VCs travaillent avec leurs entreprises en portefeuille sur la stratégie, le recrutement, les introductions auprès des clients et partenaires, la préparation des futurs tours de financement et la gestion des défis. Les meilleurs VCs ajoutent une valeur significative au-delà du capital.
Investissements de suivi
Les VCs réservent du capital (généralement plus de 50% du fonds) pour des investissements de suivi dans leurs meilleures entreprises. Ils veulent investir davantage dans les gagnants et maintenir leur pourcentage de propriété.
Sorties et rendements
Lorsque les entreprises en portefeuille sont acquises ou entrent en bourse (IPO), les VCs vendent leurs actions et restituent l'argent aux LPs. Le succès du fonds est mesuré par les rendements totaux par rapport au capital déployé.
Économie
Les VCs facturent des frais de gestion (généralement 2% de la taille du fonds annuellement) pour couvrir les opérations, et prennent une participation aux bénéfices (généralement 20% des profits au-delà d'un seuil) comme rémunération de performance. Ce modèle « 2 et 20 » aligne les incitations des VCs sur la performance.
Étapes d'investissement en capital-risque
Les VCs se spécialisent généralement dans certaines étapes, avec des attentes et des niveaux d'implication différents à chacune :
| Stage | Typical Amount | Focus |
|---|---|---|
| Pré-amorçage/Amorçage | 500 000 $ - 3 M$ | Adéquation produit-marché, traction précoce, constitution d'équipe |
| Série A | 5 M$ - 20 M$ | Mise à l'échelle d'un modèle éprouvé, construction de la stratégie de mise sur le marché |
| Série B | 15 M$ - 60 M$ | Expansion du marché, mise à l'échelle opérationnelle |
| Série C+ | 50 M$ - 200 M$ et plus | Dominance du marché, expansion internationale |
| Croissance/Pré-IPO | 100 M$ et plus | Leadership sur le marché, préparation à l'IPO, rentabilité |
Avantages et inconvénients du financement par capital-risque
Accepter du capital-risque implique des compromis significatifs que vous devez comprendre clairement :
Advantages
- Capital significatif pour croître rapidement et saisir les opportunités de marché
- Accès aux réseaux de VCs – introductions auprès de clients, de talents et de futurs investisseurs
- Signal de crédibilité auprès des clients, des employés et des partenaires
- Aide au recrutement des meilleurs talents qui souhaitent rejoindre des entreprises financées par capital-risque
- Conseils stratégiques d'investisseurs qui ont vu des centaines d'entreprises se développer
- Gouvernance au niveau du conseil d'administration qui peut améliorer la prise de décision
- Financement de suivi des investisseurs existants lors des futurs tours
- Soutien pour naviguer les défis comme les pivots, les tours de financement à la baisse ou les crises
Disadvantages
- •Dilution significative du capital – les fondateurs possèdent souvent 10 à 20% à la sortie après plusieurs tours
- •Pression pour croître rapidement, parfois au détriment de la durabilité
- •Perte d'une partie du contrôle décisionnel au profit des membres du conseil d'administration et des droits des investisseurs
- •Attente d'une sortie importante (IPO ou acquisition) dans le délai du fonds
- •Processus de levée de fonds chronophage qui détourne de la construction de l'entreprise
- •Obligations fiduciaires envers les actionnaires qui limitent certaines décisions
- •Désalignement potentiel si les objectifs de l'investisseur et du fondateur divergent
- •Une fois que vous êtes sur la voie du capital-risque, vous devez généralement continuer à lever des fonds pour répondre aux attentes de croissance
Points clés à retenir
- Les VCs investissent l'argent d'autres personnes (des LPs) dans des startups à forte croissance recherchant des rendements de 10x et plus
- Le modèle de fonds exige des VCs qu'ils recherchent de grands résultats – ils passent leur tour sur les « bonnes » entreprises qui ne peuvent pas devenir énormes
- Différents VCs se spécialisent dans différentes étapes, industries et géographies
- Le capital-risque apporte plus que de l'argent – des réseaux, de l'expertise, de la crédibilité et un soutien opérationnel
- Accepter du capital-risque crée une pression pour une croissance rapide et des sorties importantes dans des délais spécifiques
- Le capital-risque ne convient pas à toutes les startups – comprenez les compromis et considérez les alternatives
- Le processus de levée de fonds est chronophage – généralement 3 à 6 mois d'efforts ciblés
